投資者和經(jīng)營者都十分重視投資項目決策過程中的技術(shù)經(jīng)濟分析。可以說，在確定投資方向之后，對項目的經(jīng)濟可行性研究財務(wù)指標(biāo)的正確分析是決定項目成敗的關(guān)鍵。

　　投資是商品經(jīng)濟及其發(fā)展過程中最為基本、廣泛的經(jīng)濟活動。對于企業(yè)來說，投資是擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高盈利能力，增強企業(yè)實力的基本手段。企業(yè)進行擴大再生產(chǎn)投資，大多是通過具體的固定資產(chǎn)投資項目來實施的，投資項目一般都具投資金額大、期限長、風(fēng)險高、不可逆等特點，一旦失誤，將給投資主體造成無以挽回的經(jīng)濟損失，甚至是致命的打擊。因此，投資者和經(jīng)營者都十分重視投資項目決策過程中的技術(shù)經(jīng)濟分析�？梢哉f，在確定投資方向之后，對項目的經(jīng)濟可行性研究是決定項目成敗的關(guān)鍵。

　　投資項目的經(jīng)濟可行性研究，通常是通過一系列的評價財務(wù)指標(biāo)來進行的。常用的財務(wù)評價指標(biāo)分為兩類：一類為靜態(tài)評價指標(biāo)，這類指標(biāo)比較簡單，可操作性較強，容易理解和運用，在實際應(yīng)用中用得比較廣泛，如投資回收期、會計收益率等。但由于此類指標(biāo)均不考慮資金的時間價值，因而影響了其科學(xué)性和合理性，常會對投資決策帶來負面影響；另一類為動態(tài)評價指標(biāo)，這類指標(biāo)由于以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，并引入貨幣的時間價值而使其科學(xué)性大大增強，已成為現(xiàn)代理財學(xué)的立論基礎(chǔ)，并在企業(yè)投資決策的實踐中被推廣使用。常用的動態(tài)評價指標(biāo)有：投資項目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率等等。動態(tài)評價指標(biāo)的運用，在很大程度上彌補了靜態(tài)評價指標(biāo)的不足。企業(yè)進行投資項目的經(jīng)濟評價，其根本目的是為了論證項目的經(jīng)濟可行性，是為了在變化莫測的市場競爭中多幾分勝算。在投資項目經(jīng)濟評價中不能簡單套用公式來確定項目的好與壞，而應(yīng)該在項目經(jīng)濟可行性研究中注意以下幾個財務(wù)指標(biāo)。

　　基準(zhǔn)收益率 

　　在采用貼現(xiàn)技術(shù)對投資項目進行動態(tài)經(jīng)濟可行性研究時，貼現(xiàn)率的估計對企業(yè)來說是一個非常復(fù)雜且十分重要的問題。貼現(xiàn)率的選用本身有質(zhì)和量兩方面的要求必須予以考慮。首先，從質(zhì)的方面考慮：常用的貼現(xiàn)率一般有三種：一是采用銀行貸款平均利率作為貼現(xiàn)率，這是投資項目獲利水平的下限標(biāo)準(zhǔn)；二是以行業(yè)平均利潤率為貼現(xiàn)率，體現(xiàn)了本行業(yè)投資利潤率的標(biāo)準(zhǔn)。若低于這一標(biāo)準(zhǔn)，即使投資項目不虧本，也會使行業(yè)平均利潤水平下降；三是以企業(yè)的平均資金成本為貼現(xiàn)率，說明項目的資金利潤率若不能高于企業(yè)的資金成本，實際上是無利可圖的。因此，在采用內(nèi)含報酬率作為投資項目的經(jīng)濟評價指標(biāo)時，常用這三類利率指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)與項目的內(nèi)含報酬率進行對照比較。其次，從量的方面考慮，在項目現(xiàn)金流量相同的前提下，貼現(xiàn)率的不同會給經(jīng)濟評價帶來相反的結(jié)論。一般情況下，NPV與折現(xiàn)率i存在函數(shù)關(guān)系，可表示為：NPV=f（i）。也就是說，對同一項目或方案，如果不是選擇一個基準(zhǔn)收益率，而是選擇一系列折現(xiàn)率，就可以計算出相應(yīng)的一組凈現(xiàn)值。

　　如果以橫坐標(biāo)表示折現(xiàn)率i，縱坐標(biāo)表示凈現(xiàn)值率NPV，NPV與i的函數(shù)關(guān)系見圖1.從圖1中可以看出凈現(xiàn)值函數(shù)有以下特點： XMFV（com）

　　同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值NPV隨折現(xiàn)率i的增大而減少，由此可以得出結(jié)論，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i定得越高，能被接受的方案越少。

　　在某一個折現(xiàn)率值上，曲線與橫坐標(biāo)相交，此時NPV＝0，此時折現(xiàn)率為基準(zhǔn)收益率（ic）。當(dāng)i＜ic，NPV（i）＞O；當(dāng)i＞ic時，NPV（i）＜O。需要注意的是圖1所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線是一種常規(guī)的較典型的投資項目凈現(xiàn)值函數(shù)曲線形式，即具有初始投資并伴有一系列正現(xiàn)金流量。

　　從以上分析可以得出這樣一個結(jié)論：如果按凈現(xiàn)值最大的原則優(yōu)選項目方案，由于選擇不同的折現(xiàn)率，可能會得出不同的方案選擇結(jié)果。由此可見，在對投資項目進行經(jīng)濟評價時，同類項目的折現(xiàn)率必須統(tǒng)一，否則不具備任何可比性。不同折現(xiàn)的同類項目的經(jīng)濟評價必然會流于形式。

　　項目總投資 

　　一個產(chǎn)品項目從立項到建設(shè)完成總規(guī)模需要多少總投資，這是項目前期可行性研究的重要內(nèi)容之一。產(chǎn)品項目的總投資一般包括固定資產(chǎn)投資和鋪底流動資金兩部分組成。項目前期可研階段的投資估算既是對項目控制造價投入，保證產(chǎn)出效益的重要關(guān)口，又是決策中對項目是否進行建設(shè)的重要依據(jù)�？偼顿Y的誤差也是導(dǎo)致項目經(jīng)濟評價失誤的一個重要因，一般來講，詳細的可行性研究報告的投資估算的誤差率應(yīng)控制在+10%～－10%以內(nèi)。

　　項目現(xiàn)金流 

　　投資項目的動態(tài)經(jīng)濟評價都是基于項目現(xiàn)金流量來測算的。一個投資項目從立項到項目壽命終結(jié)一般都要經(jīng)過較長的投資和收益期。項目的現(xiàn)金流量根據(jù)發(fā)生的時間階段不同分為初始流量、營業(yè)流量和終結(jié)流量三部分。其中，初始流量因其發(fā)生的時間階段比較前，一般在估測時偏差較��；終結(jié)流量雖發(fā)生的時間階段較遠，但其現(xiàn)金流量較小，貼現(xiàn)后對整個項目的影響不大；關(guān)鍵在于營業(yè)流量的測算。營業(yè)凈流量是項目建成后在漫長的收益期內(nèi)的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量之后的凈額，是按計息期分期測算的。從經(jīng)濟分析的角度來說，要求項目收益期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值能完全彌補投資額的現(xiàn)值，并有余額，才是可行的項目。若以一年為一個計息期，某項目的收益期為10年的話，那么每年的營業(yè)凈流量預(yù)測值與未來的實際情況差異過大，就會使投資項目經(jīng)濟可行性評價的實際意義大打折扣。

　　影響項目的因素 

　　1.政策因素 

　　國家經(jīng)濟政策和經(jīng)濟調(diào)控手段是影響投資項目動態(tài)評價的基本因素，國家宏觀經(jīng)濟政策的出臺和變動，利率、匯率、大宗物資指導(dǎo)性價格等經(jīng)濟調(diào)控手段的利用和變動，都是企業(yè)無法駕馭的，卻又是與企業(yè)命運密切相關(guān)的重要因素。項目評價過程中必須認真學(xué)習(xí)、研究國家宏觀經(jīng)濟政策，了解經(jīng)濟調(diào)控手段的變動規(guī)律，掌握宏觀經(jīng)濟周期及產(chǎn)品壽命周期等經(jīng)濟知識，把握相關(guān)資源價格變動和金融市場利率變動的一般規(guī)律。惟有如此，企業(yè)才有可能在一個相當(dāng)長的時期內(nèi)相對準(zhǔn)確地選定適用的貼現(xiàn)率進行投資項目經(jīng)濟可行性的動態(tài)評價。

　　2.市場因素 

　　市場給企業(yè)提供了施展身手的舞臺，企業(yè)在市場中遵循優(yōu)勝劣汰的競爭規(guī)則拼搏求勝�？梢哉f市場是企業(yè)賴以生存的土壤，企業(yè)對自身植根的這片土壤的了解程度便成為企業(yè)能否取勝的關(guān)鍵。企業(yè)要在市場競爭中取勝，必須要在市場調(diào)研和市場預(yù)測方面加大投入。從市場調(diào)研的范圍來說，不僅要調(diào)研分析同類產(chǎn)品市場，還要考慮相關(guān)產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的市場情況；從市場調(diào)研的時間來說，既要了解市場的過去和現(xiàn)狀，更要掌握市場的發(fā)展趨勢，用動態(tài)的觀念、動態(tài)的方法搜集動態(tài)的市場信息；從調(diào)研和預(yù)測的方法上說，要用科學(xué)的手段，用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法對動態(tài)的市場信息進行整理、分析和運用。這樣企業(yè)在進行投資項目經(jīng)濟可行性評價時，才能科學(xué)、客觀、準(zhǔn)確地測算項目未來的收入、成本、利潤及現(xiàn)金流量，才能進行真正意義上的動態(tài)經(jīng)濟評價。