基準(zhǔn)收益率i_c的確定

　　基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)。

　　基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對于政府投資項目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價時使用的基準(zhǔn)收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率；非政府投資項目，可由投資者自行確定基準(zhǔn)收益率。確定基準(zhǔn)收益率時應(yīng)考慮以下因素：

　　1）資金成本和機(jī)會成本

　　顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會成本，這樣才能使資金得到最有效的利用。這一要求可用下式表達(dá)：

　　i_c ≥i₁ ＝ max{單位資金成本，單位投資機(jī)會成本}              （2.2.14）

　　①當(dāng)項目完全由企業(yè)自有資金投資時，可參考行業(yè)基準(zhǔn)收益率；可以理解為一種資金的機(jī)會成本。

　?、诋?dāng)項目投資由自有資金和貸款組成時，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率與貸款利率的加權(quán)平均收益率。如果有幾種不同的貸款時，貸款利率應(yīng)為加權(quán)平均貸款利率。

　　2）投資風(fēng)險。通常，以一個適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險貼補(bǔ)率i₂來提高i_c值。風(fēng)險越大，貼補(bǔ)率越高。為了限制對風(fēng)險大、盈利低的項目進(jìn)行投資，可以采取提高基準(zhǔn)收益率的辦法來進(jìn)行投資方案的經(jīng)濟(jì)評價。

　　3）通貨膨脹。若項目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率i3修正ic值；若項目的現(xiàn)金流量是按基準(zhǔn)年不變價格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響而去修正ic值。

　　綜合以上分析，基準(zhǔn)收益率的確定如下：

　?、佼?dāng)按當(dāng)年價格預(yù)測項目現(xiàn)金流量時，

　　i_c＝（1＋i₁）（1＋i₂）（1＋i₃）－1≈ i₁＋ i₂ ＋ i₃                     （2.2.15）

　?、诋?dāng)按不變價格預(yù)測項目現(xiàn)金流量時，

　　i_c＝（1＋i₁）（1＋i₂）－1≈ i₁ ＋ i₂                                   （2.2.16）

　　上述近似處理的條件是i₁、i₂、i₃均為小數(shù)。

　　總之，資金成本和機(jī)會成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。

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