目前我國國際工程承包采用的融資方式較為單一，加強(qiáng)對融資方式選擇的研究顯得更加迫切和需要。以下從幾個方面探討不同融資方式的比較。

　　買方信貸的適用條件

　　對承包商而言，買方信貸是一種低風(fēng)險的融資方式，可以作為其首選的融資方式之一。其特點如下：

　　1.不影響對于承包商的資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)負(fù)債表中不會反映出流動負(fù)債比率的削弱，因而不會影響承包商的進(jìn)一步融資能力。

　　2.有利于加速資金周轉(zhuǎn)。采用買方信貸，業(yè)主是按照工程進(jìn)度用現(xiàn)匯向承包商支付工程進(jìn)度款。

　　3.承包商的風(fēng)險最小化。承包商收入的是現(xiàn)匯，在國際工程承包中是風(fēng)險最小的支付方式。業(yè)主不能按期付款的風(fēng)險將主要由銀行間承擔(dān)，通過銀行的擔(dān)保及保險公司承保出口信用險來轉(zhuǎn)移這些風(fēng)險。

　　4.與賣方信貸相比，買方信貸牽涉的關(guān)系面多，手續(xù)復(fù)雜。尤其是出口方銀行與進(jìn)口方銀行之間的談判要花費較長時間。

　　5.出口買方信貸的費用相對較高，影響業(yè)主采用此方式的積極性，因而增加了承包商的工作難度。賣方信貸采用政策性低利率（但商業(yè)銀行采用市場利率），而出口買方信貸采用市場利率。

　　由于融資的風(fēng)險主要由出口國銀行承擔(dān)，而不是由承包商承擔(dān)，故出口國銀行和進(jìn)口國銀行都要對項目的可行性進(jìn)行嚴(yán)格審查。而且銀行還會采用擔(dān)�；蛲瑯悠鸬綋�(dān)保作用的信貸協(xié)議、投保出口信用險等方式來轉(zhuǎn)移風(fēng)險。

　　對于那些經(jīng)濟(jì)效益不佳的項目，承包商希望采用買方信貸而將融資風(fēng)險轉(zhuǎn)稼給出口國銀行的想法是不切實際的。由于必須能夠得到進(jìn)口國銀行為貸款提供的擔(dān)保或者通過貸款協(xié)議而承擔(dān)類似擔(dān)保的責(zé)任。因此，進(jìn)口國銀行的信譽(yù)至關(guān)重要。那些償還外債能力差的國家銀行，或者雖然進(jìn)口國償還外債的能力較強(qiáng)，但進(jìn)口商所選擇的銀行實力和信譽(yù)不夠好，都將無法獲得出口國銀行的認(rèn)可。此外，業(yè)主必須能夠投保出口信用險。一是必須要有保險公司接受投保，這不僅要求業(yè)主要有能被保險公司認(rèn)可的信譽(yù)，而且項目本身要有預(yù)期良好的效益；二是業(yè)主應(yīng)能接受保費費率。而且業(yè)主要有足夠的自籌資金。一是要向承包商支付規(guī)定比例的現(xiàn)匯（成套設(shè)備和其它機(jī)電產(chǎn)品一般不低于合同金額的15％）。二是出口商品在中國境內(nèi)制造部分，成套 設(shè)備及普通機(jī)電產(chǎn)品一般應(yīng)占70％以上。這二點決定了承包商通過出口買方信貸能向業(yè)主提供的貸款最多只有項目的配套設(shè)備款的85％。一般說來，土建費、設(shè)備安裝費、成套設(shè)備款的15％需要業(yè)主自籌。

　　賣方信貸的適用條件

　　出口賣方信貸是國際工程承包商最主要的融資方式。其主要特點如下：支持范圍比較廣，只要單筆出口合同金額超過三十萬美元，設(shè)備在中國國內(nèi)制造的比重符合國家規(guī)定（一般在70％以上），出口合同中規(guī)定的現(xiàn)匯支付比例符合國際慣例（一般機(jī)電產(chǎn)品不低于15％），或者海外工程承包項目在其合同總額中能帶動20％機(jī)電產(chǎn)品和成套設(shè)備出口的，都可以屬于銀行出口信貸支持的范圍。

　　主要要求為進(jìn)可商必須資信可靠，提供能被出口商銀行所能認(rèn)可的支付保證。可以采用能被出口商銀行認(rèn)可的進(jìn)口商銀行的保函、信用證、本票等。出口商資信良好，向出口商銀行提供被其認(rèn)可的信用擔(dān)�；蜇敭a(chǎn)抵押，作為還款保證。在出口商銀行獲得信用評級統(tǒng)一授信的承包商，原則上在授信額度內(nèi)可以獲得免擔(dān)保出口賣方信貸。但對于金額大、期限長、國別風(fēng)險高的出口項目，原則上要逐項擔(dān)保。必要時，承包商需要投保出口信用險，以確保收匯安全。對采用非信用證方式結(jié)算的項目，根據(jù)收匯風(fēng)險要求投保出口信用險。對高風(fēng)險國家的出口項目，即使有進(jìn)口國銀行的付款保函或者信用證，原則上也要求投保出口信用險。

　　與買方信貸相比，賣方信貸牽涉的關(guān)系面少，手續(xù)較為簡便，申請周期相對較短。適用范圍廣，是出口銀行廣泛使用的信貸方式，利率比較優(yōu)惠。出口銀行的賣方信貸屬政策性低息貸款（但商業(yè)銀行的賣方信貸執(zhí)行市場利率）此利率低于市場利率，而買方信貸則執(zhí)行市場利率。但同時需要注意的是承包商的融資風(fēng)險較高。承包商銀行把款項貸給承包商，承包商承擔(dān)了按期還款付息的責(zé)任，承擔(dān)了業(yè)主不能按期支付工程款的風(fēng)險。對承包商而言，出口賣方信貸的風(fēng)險遠(yuǎn)高于出口買方信貸。由于承包商是以延期方式收回工程承包款，會提高承包商的資產(chǎn)負(fù)債率，削弱流動比率，從而降低了其進(jìn)一步的融資能力。延期支付，承包商要承受匯率波動的風(fēng)險。出口賣方信貸適用于那些項目有良好的經(jīng)濟(jì)效益且業(yè)主信譽(yù)良好，總規(guī)模要在承包商可以承受的合理范圍之內(nèi)。由于出口賣方信貸由承包商承擔(dān)向貸款銀行還款付息的責(zé)任，風(fēng)險相對較大，而且會加大承包商負(fù)債，從而降低再融資的能力，故承包商應(yīng)注意控制賣方信貸的總規(guī)模。至于總規(guī)模應(yīng)控制在多大，一般應(yīng)考慮下列因素：公司資產(chǎn)負(fù)債率情況，一般不應(yīng)讓公司的資產(chǎn)負(fù)債率超過70％；公司開發(fā)新項目的能力，如果公司開發(fā)新項目的能力強(qiáng)，則無須“饑不擇食”，爭取多開發(fā)一些風(fēng)險（包括融資風(fēng)險）更小，利潤更大的項目；項目本身風(fēng)險的大小。

　　福費廷的適用條件

　　福費廷（FORFAITNING）就是在大型設(shè)備貿(mào)易中，出口商把經(jīng)過進(jìn)口商承兌的期限一般在半年至五或六年的遠(yuǎn)期匯票，無追索權(quán)地售給出口商所在地的銀行（或大金融公司），提前取得現(xiàn)款的一種融資方式，它是出口信貸的一種。這種融資方式在我國國際工程承包中雖有應(yīng)用，但很不廣泛。

　　福費廷的重要特點之一是無追索權(quán)，因此承包商將融資的風(fēng)險完全轉(zhuǎn)稼給了承接福費延業(yè)務(wù)的銀行，也就是說承包商將票據(jù)拒付的風(fēng)險完全轉(zhuǎn)稼給了貼現(xiàn)票據(jù)的銀行。這是福費廷與一般票據(jù)貼現(xiàn)的最大區(qū)別。

　　因此，福費廷與出口賣方信貸相比，二者實際利率的差異主要取決于二者的基本利率的差異。在人民幣通貨膨脹壓力小，人民幣貸款利率相對較低，而且賣方信貸實行優(yōu)惠利率的情況下，福費廷的實際利率要高于賣方信貸實際利率。從總體上說，賣方信貸方式因其利率執(zhí)行優(yōu)惠利率，將比執(zhí)行市場利率的福費廷方式在融資成本上具有競爭力。

　　但其有可幫助承包商解決資金操作不靈活的困擾；及時回籠工程承包款，減低承包商對國內(nèi)銀行的負(fù)債，改善公司財務(wù)報表；轉(zhuǎn)稼與業(yè)主方國家相關(guān)的國家、政治、信用及商業(yè)風(fēng)險和免除了承包商承擔(dān)的利率及匯率變動之風(fēng)險且手續(xù)較為簡便。

　　對一些工程來說，票據(jù)付款期限不夠長，難以使用福費廷方式融資。如前所述，福費廷的票據(jù)付款期最長一般為五六年左右，遠(yuǎn)低于出口賣方信貸或買方信貸的十年（有的甚至是十五年）的最長付款期限。由于福費廷的利率較高，如期限過長，則資金成本太高，將大大抬高承包商的投標(biāo)價格從而減少中標(biāo)機(jī)會。銀行根據(jù)對進(jìn)口國風(fēng)險的評價，如期限過長一般較難以福費廷方式給承包商以資金的融通（一般最長期限為六年）。對于延期付款期限較長的項目，可以采用部分延期付款采用福費廷融資方式，即對在前幾年內(nèi)付款的延期付款部分，采用福費融資方式，其余采用其它融資方式。業(yè)主及業(yè)主方銀行的信譽(yù)是開展福費廷業(yè)務(wù)的銀行能接受承包商請求，以福費廷方式向其融資的前提。

　　補(bǔ)償貿(mào)易的適用條件

　　承包商采用補(bǔ)償貿(mào)易融資方式是指業(yè)主以產(chǎn)品償還方式延期支付承包商的工程款或承包商方銀行的貸款。這種融資方式與前幾種融資方式的根本區(qū)別在于業(yè)主是以產(chǎn)品償還工程款或貸款。

　　國際工程承包中的補(bǔ)償貿(mào)易的基本形式有：直接產(chǎn)品支付，即業(yè)主用本項目將來生產(chǎn)出的產(chǎn)品來支付；間接產(chǎn)品支付，即業(yè)主不是以本項目所生產(chǎn)出的產(chǎn)品作償還，而是以雙方（業(yè)主與承包商，或業(yè)主與承包商方銀行）同意的產(chǎn)品作償還；綜合補(bǔ)償，即部分直接產(chǎn)品支付，部分用其它產(chǎn)品間接支付。

　　如承包商以提供賣方信貸等方式向業(yè)主墊資，則在業(yè)主與承包商簽署的工程承包合同（包括設(shè)備供應(yīng)合同、設(shè)計與技術(shù)服務(wù)合同等）中必須明確有關(guān)補(bǔ)償貿(mào)易的合同條款，或者在工程承包合同外另行簽署補(bǔ)償貿(mào)易合同。如果是承包商方銀行以買方信貸等方式向業(yè)主提供信貸，則業(yè)主須與該銀行簽署補(bǔ)償貿(mào)易合同，而該銀行可能要求承包商與之簽署產(chǎn)品包銷合同。用作補(bǔ)償貿(mào)易的產(chǎn)品必須是在市場上暢銷的產(chǎn)品，并基本沒有或者極少有非關(guān)稅貿(mào)易壁壘。其產(chǎn)品運輸成本合理。這主要取決于產(chǎn)品的價值、運輸條件。項目應(yīng)有可靠的預(yù)期效益，以保證未來的產(chǎn)品償還。業(yè)主及業(yè)主方銀行應(yīng)有良好的信譽(yù)并且能提供被承包商或承包商方銀行認(rèn)可的擔(dān)保及投保信貸險。

　　租賃融資的適用條件

　　租賃是出租人在一定時間內(nèi)把租賃物租借給承租人使用，承租人分期付給一定的租賃費的一種融資和融物相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)活動。

　　國際工程承包商為了減少自己的資金占用，緩解固定資金和流動資金的不足，避免直接進(jìn)口設(shè)備的談判、簽約、設(shè)備入境報關(guān)等較長的過程和繁瑣的手續(xù)，可通過租賃直接取得一些大型的設(shè)備。長期使用的設(shè)備，通過金融租賃，在租賃合同期滿后經(jīng)過一定的手續(xù)也可占有。對于短期使用的設(shè)備，通過經(jīng)營租賃獲得一定的使用期后也可在租賃合同期滿后再退還給租賃公司。因此，租賃是承包商一條重要的融資渠道。與利用商業(yè)銀行借款購買設(shè)備相比，租賃設(shè)備不會使承包商在資產(chǎn)負(fù)債表中反映出流動負(fù)債比率的削弱和資產(chǎn)負(fù)債率的提高，因而不會影響承包商的進(jìn)一步融資能力。許多時候可以降低成本。當(dāng)承包商在某一個國家執(zhí)行完一個項目后沒有承攬到下一個項目，承包商就要將用于該完工項目的設(shè)備賣掉、運回國或者運到第三國的工地，而有時會因出售舊設(shè)備的價格太低或運費太高使這樣做變得很不劃算。如采用租賃設(shè)備就不會產(chǎn)生此問題。特別是當(dāng)某一設(shè)備在工程中僅有較短的時間被使用時，采用租賃方式可以大大降低成本，簡化手續(xù)。當(dāng)承包商的工期較緊時，采用租賃能在一定程度上有助于承包商趕工期，可以避免通貨膨脹的風(fēng)險。因為租賃的租金一般是固定的，不隨貨幣的升值或貶值而變化。與承包商自己投資設(shè)備相比，利用租賃引進(jìn)設(shè)備可以通過續(xù)約或更換新設(shè)備。租賃期間，承包商可以熟悉設(shè)備的性能、質(zhì)量以及生產(chǎn)效果，為以后留購或者直接購買創(chuàng)造條件，以免盲目購進(jìn)。但這種融資方式也存在一些弊端。如主要設(shè)備都采用租賃，將會減少承包商的中標(biāo)機(jī)會。因為在項目招投標(biāo)的承包商資格預(yù)審階段，承包商的設(shè)備能力是業(yè)主審查的重點之一。如承包商缺少一些關(guān)鍵設(shè)備，會被業(yè)主認(rèn)為該承包商無能力承建該工程，從而失去投標(biāo)資格。租金總計高于直接購買成本，租金構(gòu)成的利息因素，其利率計算一般要高于貸款利率。因為出租人出租設(shè)備的目的是盈利，只有租金折算成的利率高于貸款利率，出租人才會有動力出租設(shè)備。綜上所述設(shè)備租賃融資，要以不降低承包商在投標(biāo)時的競爭能力為前提。承包商的工程完工后，該工程所在國或所在地的周邊地區(qū)沒有該承包商的后續(xù)工程，或者即使有工程也無須使用相同的設(shè)備時，對于一些使用壽命較長的大型設(shè)備宜采用租賃的方式。

　　項目融資適用條件

　　一般來講，要利用項目融資籌集資金，會先建立一個項目公司。項目公司的資金分為股本金與債務(wù)資金，其債務(wù)資金主要有：國際金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行；各國政府出口信貸機(jī)構(gòu)；項目所在國政府；公共基金機(jī)構(gòu)；短期資金市場；商業(yè)金融公司；租賃公司；投資管理公司風(fēng)險資金貸放單位；工程承包商；原材料及設(shè)備供應(yīng)商（實際上也是承包商或分承包商）；項目產(chǎn)品或服務(wù)的購買者；項目發(fā)起人的貸款和預(yù)付款（承包商如作為項目發(fā)起人被要求提供從屬貸款即屬此情況）。從上述分析可知，承包商主要會在三種情況下向項目提供資金支持：一是承包商就承包的工程向業(yè)主（項目公司）所墊付的工程款及向業(yè)主出具的各種保函或保證。二是承包商作為項目發(fā)起人之一（但未必是股東），有可能被要求以項目從屬貸款的形式提供資金支持。這種從屬貸款是一種吸引主要貸款的種子資金，是項目發(fā)起人為了提高項目主要貸款者的信心，促使他們出資或放松貸款條件而為項目提供的資金。在多數(shù)情況下，承包商是被動地提供從屬貸款的，即為獲得工程承包合同而應(yīng)項目主要發(fā)起人或項目公司或主要貸款者的要求而被動地提供從屬貸款。三是如承包商是項目公司的股東之一，會投入一部分資本金。

　　承包商在承包工程時，以墊資方式向業(yè)主（即項目公司）提供資金的支持，當(dāng)業(yè)主不能償還承包商所墊付的工程款時，項目發(fā)起人不負(fù)有償還責(zé)任，但如有人就承包商墊資提供了擔(dān)�；蜃隽诵刨J保險，則應(yīng)由擔(dān)保人或保險公司償還。

　　項目融資與其它承包商的融資方式的根本區(qū)別在于無追索權(quán)或有限追索權(quán)。承包商能否采用項目融資方式為其所欲承包的項目提供資金支持，主要取決于承包商要有足夠的實力（包括財力）。以及對項目的可行性應(yīng)能做出正確的研究和判斷，尤其是要確認(rèn)項目是否具有預(yù)期的收益率。此外，承包商對自己的技術(shù)必須要有把握。

　　一是項目本身采用的技術(shù)必須要有把握；二是承包商的施工技術(shù)必須有把握，能保證項目按期竣工投產(chǎn)。建筑材料、設(shè)備的質(zhì)量及供應(yīng)要有保證，其價格不應(yīng)超過原預(yù)測。除此之外承包商對不可抗力、項目超支、建設(shè)工期延誤的風(fēng)險都應(yīng)做出安排，采取措施。對項目有關(guān)的保險應(yīng)做統(tǒng)籌考慮和安排。項目本身有足夠的價值，可以充當(dāng)貸款的擔(dān)保物。項目投產(chǎn)后要有合格的經(jīng)營者。項目投產(chǎn)后的原材料、能源的供應(yīng)應(yīng)有保證，其價格水平不應(yīng)超過原預(yù)測，其產(chǎn)品或提供的服務(wù)要有穩(wěn)定可靠的市場，產(chǎn)品運輸成本合理。項目的所在國必須政治穩(wěn)定、友好，項目的各種執(zhí)照和許可證必須齊全。不存在國家和主權(quán)的風(fēng)險，項目不會被所在國政府沒收。項目和承包商的貨幣和匯率風(fēng)險已得到妥善安排并充分考慮環(huán)保方面的要求。