投資項(xiàng)目管理師

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計算VaR的方法

2014-11-13 17:30 來源:建設(shè)工程教育網(wǎng)整理 打印 | 收藏 |
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  主要包括方差一協(xié)方差法(Variance—Covariance Approach)、歷史模擬法(Histor- ical Simulation Method)和蒙特卡羅模擬法(Monte-Carlo Sim- ulation)。

  方差一協(xié)方差法是假定風(fēng)險因素收益的變化服從特定的分布,通常假定為正態(tài)分布,然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計該風(fēng)險因素收益分布的參數(shù)值,如方差、均值、相關(guān)系數(shù)等,然后根據(jù)風(fēng)險因素發(fā)生單位變化時,頭寸的單位敏感性與置信水平來確定各個風(fēng)險要素的VaR值;再根據(jù)各個風(fēng)險要素之間的相關(guān)系數(shù)來確定整個組合的VaR值。當(dāng)然也可以直接通過下面的公式計算在一定置信水平下的整個組合(這里的組合是單位頭寸,即頭寸為1)的VaR值,其結(jié)果是一致的。

  公式中表示整個投資組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差,σi、σj表示風(fēng)險因素i和j的標(biāo)準(zhǔn)差,ρij表示風(fēng)險因子i和j的相關(guān)系數(shù),xi表示整個投資組合對風(fēng)險因素i變化的敏感度,有時被稱為Delta.在正態(tài)分布的假設(shè)下,xi是組合中每個金融工具對風(fēng)險因子i的Deka之和。

  歷史模擬法以歷史可以在未來重復(fù)為假設(shè)前提,直接根據(jù)風(fēng)險因素收益的歷史數(shù)據(jù)來模擬風(fēng)險因素收益的未來變化。在這種方法下,VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布,組合收益的歷史分布又來自于組合中每一金融工具的盯市價值(Mark to Market value),而這種盯市價值是風(fēng)險因素收益的函數(shù)。具體來說,歷史模擬法分為三個步驟:為組合中的風(fēng)險因素安排一個歷史的市場變化序列,計算每一歷史市場變化的資產(chǎn)組合的收益變化,推算出VaR值。因此,風(fēng)險因素收益的歷史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來源。

  蒙特卡羅模擬法即通過隨機(jī)的方法產(chǎn)生一個市場變化序列,然后通過這一市場變化序列模擬資產(chǎn)組合風(fēng)險因素的收益分布,最后求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區(qū)別在于前者采用隨機(jī)的方法獲取市場變化序列,而不是通過復(fù)制歷史的方法獲得,即將歷史模擬法計算過程中的第一步改成通過隨機(jī)的方法獲得一個市場變化序列。市場變化序列既可以通過歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生,也可以通過假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計算過程比較復(fù)雜,因此應(yīng)用上沒有前面兩種方法廣泛。

責(zé)任編輯:memo
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