2019房地產(chǎn)估價師《經(jīng)營與管理》第一章第三節(jié),房產(chǎn)估價師中很多考生為此苦惱不堪。其實沒有必要這樣，我們只要對這些知識點多加注意，而且對知識點做好篩選和提煉，有的放矢地去學習，備考效率就會有所提高。今天，建設工程教育網(wǎng)就為大家梳理了2019房地產(chǎn)估價師《經(jīng)營與管理》第一章第三節(jié)，希望對你有所幫助。

　　第一章 房地產(chǎn)投資與投資風險

　　第三節(jié) 房地產(chǎn)投資的風險

　　一、房地產(chǎn)投資風險的概念

　　(一)風險的定義

　　風險可以定義為未獲得預期收益可能性的大小。

　　標準差是用以描述分散的各種可能收益與收益期望值偏離的程度。一般來說，標準差越小，各種可能收益的分布就越集中，投資風險也就越小。反之，標準差越大，各種可能收益的分布就越分散，風險就越大。(重要考點、難點)圖1-1所示的A、B、C三項投資，C的風險最大，B次之，A最小。

　　還可用標準差與期望值之比來表示單位收益下的風險大小(標準差系數(shù))。例如，物業(yè)1為寫字樓項目，2002年末價值為1000萬元，預計2003年末價值為1100萬元的可能性為50%、為900萬元的可能性為50%，則2003年該物業(yè)價值的標準差為100萬元，標準差與期望值之比為10%;物業(yè)2為保齡球場項目，2002年末價值為1000萬元，2003年末價值為1200萬元的可能性是50%、為800萬元的可能性為50%，則2003年該物業(yè)價值的標準差為200萬元，標準差與期望值之比為20%。因此，可以推斷物業(yè)2的單位收益投資風險大于物業(yè)1的單位收益投資風險。

　　解讀：以物業(yè)1為準說明：E(NPV1)=1100×0.5+900×0.5=1000(萬元)δ1=，

　　。

　　當實際收益超出預期收益時，就稱投資獲取了風險收益;而實際收益低于預期收益時，就稱投資發(fā)生了風險損失。后一種情況更為投資者所重視，尤其是在投資者通過債務融資進行投資的時候。較預期收益增加的部分通常被稱為“風險報酬”。風險條件下決策時，決策者對客觀情況不確定，但知道各事件發(fā)生的概率，因此可以使用決策樹法或決策表法，用最大期望收益作為決策準則。

　　【2012年試題】王某花50萬元購買了某宗物業(yè)，預期目標收益率為10%，但該投資第1年末出現(xiàn)了風險損失，該物業(yè)第1年的實際收益可能為( )萬元。

　　A.2

　　B.3

　　C.4

　　D.5

　　E.6

　　答案：ABC

　　見教材P17

　　【2009年試題】甲乙物業(yè)2008年10月的價值均為1100萬元。預計2009年10月甲物業(yè)的價值為1200萬元和1000萬元的可能性均為50%，乙物業(yè)的價值為1300萬元和900萬元的可能性也均為50%。甲、乙物業(yè)投資風險比較的結(jié)果是( )。

　　A.甲物業(yè)投資風險大

　　B.乙物業(yè)投資風險大

　　C.甲、乙物業(yè)的投資風險相同

　　D.難以判斷甲、乙物業(yè)的投資風險大小

　　答案：B

　　不確定性(不知道可能發(fā)生情況的概率)和風險(知道可能發(fā)生情況的概率)有顯著差別。如果說某事件具有不確定性，則意味著對于可能的情況無法估計其可能性。在這種情況下，常常用定性方法估計未來投資收益，可選用的決策方法包括：①小中取大法，即對未來持悲觀的看法，認為未來會出現(xiàn)最差的自然狀態(tài)，因此不論采取哪種方案，都只能獲取方案的最小收益。②大中取大法，即對未來持樂觀的看法，認為未來會出現(xiàn)最好的自然狀態(tài)，因此不論采取哪種方案，都只能獲取方案的最大收益。③最小最大后悔值法，即如何使選定決策方案后可能出現(xiàn)的后悔最小。

　　(二)風險分析的目的

　　房地產(chǎn)投資的風險主要體現(xiàn)在投入資金的安全性、期望收益的可靠性、投資項目的變現(xiàn)性和資產(chǎn)管理的復雜性四個方面。風險分為對市場內(nèi)所有投資項目均產(chǎn)生影響、投資者無法控制的系統(tǒng)風險和僅對市場內(nèi)個別項目產(chǎn)生影響、投資者可以控制的個別風險。

　　二、房地產(chǎn)投資的八種系統(tǒng)風險(重要考點)

　　系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，即無法在投資組合內(nèi)部被分散、抵消的那一部分風險。主要有通貨膨脹風險、市場供求風險、周期風險、變現(xiàn)風險、利率風險、政策風險、政治風險和或然損失風險等。

　　【2007年試題】系統(tǒng)風險是指個別投資風險中可以在投資組合內(nèi)部被分散和抵消的那部分風險。( )

　　答案：× 見教材P17

　　(一)通貨膨脹風險

　　通貨膨脹風險又稱購買力風險，是指投資完成后所收回的資金與初始投入的資金相比，購買力降低給投資者帶來的風險。如收益是通過其他人分期付款的方式獲得時，投資者就會面臨著購買力風險。由于通貨膨脹將導致未來收益的價值下降，按長期固定租金方式出租所擁有物業(yè)的投資者，實際上承擔了本來應由承租人承擔的風險，以固定租金方式出租物業(yè)的租期越長，投資者所承擔的購買力風險就越大。

　　由于通貨膨脹風險直接降低投資的實際收益率，房地產(chǎn)投資者會通過適當調(diào)整(調(diào)高)其要求的最低收益率(名義收益率)來降低該風險對實際收益率影響的程度。但房地產(chǎn)投資的保值性，又使投資者要求的最低收益率并不是通貨膨脹率與行業(yè)基準折現(xiàn)率的直接相加。(難點)

　　解讀：

　　1.投資者要求的最低收益率(名義收益率)R名>通貨膨脹率R通+實際收益率R實，簡單推導如下：由教材187例6-3的公式可知：1+R名=(1+R通)(1+R實)，整理后可得：R名=R通+R實+R通×R實，∵R通×R實>0，即：R名-(R通+R實)>0∴R名>R通+R實，證明完畢。

　　2.投資者要求的最低收益率(名義收益率)R名<通貨膨脹率R通+行業(yè)基準折現(xiàn)率ic。

　　由于房地產(chǎn)價格的年平均增長幅度通常會超過同期通貨膨脹率水平，所以投資者能容忍較低投資收益率，投資者要求的最低收益率可以略低于通貨膨脹率與行業(yè)基準折現(xiàn)率之和。

　　【2012年試題】下列房地產(chǎn)投資風險中，直接導致投資的實際收益率降低的系統(tǒng)風險是( )。

　　A.時間風險

　　B.比較風險

　　C.持有期風險

　　D.通貨膨脹風險

　　答案：D 見教材P18

　　(二)市場供求風險

　　市場供求風險是指投資者所在地區(qū)房地產(chǎn)市場供求關系的變化給投資者帶來的風險。市場是不斷變化的，房地產(chǎn)市場的供給與需求也在不斷變化，而供求關系的變化必然造成房地產(chǎn)價格的波動，具體表現(xiàn)為租金收入的變化和房地產(chǎn)價值的變化，這種變化會導致房地產(chǎn)投資的實際收益偏離預期收益。

　　(三)周期風險

　　周期風險是指房地產(chǎn)市場的周期波動給投資者帶來的風險。房地產(chǎn)市場周期波動可分為復蘇與發(fā)展、繁榮、危機與衰退、蕭條四個階段。

　　(四)變現(xiàn)風險

　　變現(xiàn)風險是指急于將商品兌換為現(xiàn)金時由于折價而導致資金損失的風險。

　　(五)利率風險(難點)

　　利率調(diào)升會對房地產(chǎn)投資產(chǎn)生兩方面的影響：一是導致房地產(chǎn)實際價值的折損，利用升高的利率對現(xiàn)金流折現(xiàn)，會使投資項目的財務凈現(xiàn)值減小，甚至出現(xiàn)負值;二是會加大投資者的債務負擔，導致還貸困難。利率提高還會抑制房地產(chǎn)市場上的需求數(shù)量，從而導致房地產(chǎn)價格下降。

　　解讀：利率與房地產(chǎn)價格總的來說是負相關：利率調(diào)升，房地產(chǎn)價格下降，在目前賣方市場下，利率調(diào)升增加開發(fā)成本，但開發(fā)商可以轉(zhuǎn)嫁給購房者從而推高房價;但利率調(diào)升會抑制需求，會導致房地產(chǎn)價格下降，綜合來看，利率調(diào)升對后者影響權(quán)重更大，建議結(jié)合理論教材第四章第五節(jié)有關利率的內(nèi)容學習。

　　(六)政策風險

　　政府有關房地產(chǎn)投資的土地供給政策、稅費政策、金融政策、住房政策、價格政策、環(huán)境保護政策等，均對房地產(chǎn)投資者收益目標的實現(xiàn)產(chǎn)生巨大影響，從而給投資者帶來風險。避免這種風險的最有效方法，是選擇政府鼓勵、有收益保證的或有稅收優(yōu)惠政策的項目進行投資。

　　解讀：產(chǎn)生政策風險的原因在于房地產(chǎn)投資具有易受政策影響的特性。

　　(七)政治風險

　　房地產(chǎn)的不可移動性，使房地產(chǎn)投資者要承擔相當程度的政治風險。是房地產(chǎn)投資中危害最大的一種風險。

　　(八)或然損失風險(“或然”即“偶然”，與“必然”相對)

　　或然損失風險是指火災、風災或其他偶然發(fā)生的自然災害引起的置業(yè)投資損失。投資者可以將部分風險轉(zhuǎn)移給保險公司。

　　房地產(chǎn)估價師的考試時間為10月的19日和20日。目前距離考試還有很長的一段是時間。符合報名條件的考生，抓緊時間購買教材準備復習，為自己爭取更多的機會。需要復習資料的同學可以登錄建設工程教育網(wǎng)來了解。 免費復習資料>    免費試聽課>