我國首次真正意義上的項(xiàng)目融資一般認(rèn)為是廣東省深圳沙角B火力發(fā)電廠項(xiàng)目。此后，我國在項(xiàng)目融資領(lǐng)域有了一定的發(fā)展，但總體上仍然停留在項(xiàng)目融資的初級(jí)階段，缺乏專業(yè)的項(xiàng)目融資人才，項(xiàng)目融資經(jīng)驗(yàn)相對(duì)匱乏。本文擬通過探討我國項(xiàng)目融資中存在的突出問題，提出相應(yīng)的解決方案供大家參考。

　　完善項(xiàng)目融資立法

　　規(guī)范項(xiàng)目融資操作， 我國“八五”、“九五”計(jì)劃相繼提出要加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，與此配套相應(yīng)發(fā)布了《關(guān)于以BOT方式吸引外商投資有關(guān)問題的通知》、《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理暫行辦法》、《外商投資方向暫行規(guī)定》、《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》等，初步構(gòu)成了我國BOT項(xiàng)目融資的法律框架。同時(shí)，《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《擔(dān)保法》、《證券法》、《招標(biāo)投標(biāo)法》、《信托法》等法律均為開展項(xiàng)目融資提供了一定的法律保障，積極促進(jìn)了我國項(xiàng)目融資較快發(fā)展。

　　實(shí)際上，我國項(xiàng)目融資的法律保障主要是停留在宏觀層面，有關(guān)項(xiàng)目融資的法律條款分散于上述各項(xiàng)行業(yè)法律法規(guī)中，專門針對(duì)項(xiàng)目融資的法律文件至今沒有出臺(tái)，有關(guān)項(xiàng)目融資管理的細(xì)則沒有明確，項(xiàng)目融資過程中的許多具體問題仍然處于無法可依的尷尬境地。譬如，參與項(xiàng)目融資的外國投資者不愿接受由中國法律解釋和在中國進(jìn)行合同仲裁，項(xiàng)目融資中的合同仲裁安排，在一定程度上對(duì)我國法律管轄權(quán)相關(guān)理念形成沖擊。

　　從項(xiàng)目融資的復(fù)雜條件看，如政府部門批準(zhǔn)立項(xiàng)、項(xiàng)目可行性研究報(bào)告及項(xiàng)目設(shè)計(jì)預(yù)算審查批準(zhǔn)、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)及建設(shè)用地的落實(shí)、項(xiàng)目建設(shè)以及生產(chǎn)所需的水、電、通訊等配套設(shè)施的落實(shí)等項(xiàng)目融資的許多關(guān)鍵條件，均與政府行政存在密切關(guān)系，而相關(guān)的法規(guī)并沒有特別強(qiáng)調(diào)各級(jí)政府應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，各項(xiàng)審批亦因過程冗長而增加了不確定性，無形中更加重了項(xiàng)目融資主要參與方的擔(dān)憂。

　　鑒于上述情況，我們認(rèn)為，我國應(yīng)參照國際通行的法律法規(guī)，盡快出臺(tái)國家層面項(xiàng)目融資的實(shí)施細(xì)則，明確各級(jí)政府責(zé)任，籍此打破項(xiàng)目融資的法律法規(guī)缺乏可操作性的瓶頸，提高政府行政工作效率；細(xì)則還應(yīng)明確除政府外的項(xiàng)目融資參與各方的責(zé)任、義務(wù)，使得相關(guān)各方涉及項(xiàng)目融資的行為有章可循，有法可依，籍此提升他們參與項(xiàng)目融資的信心，鼓勵(lì)他們積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，豐富我國項(xiàng)目融資方式方法，盡早完成我國有關(guān)項(xiàng)目融資與國際的接軌。

　　加快推進(jìn)企業(yè)信用體系建設(shè)

　　促進(jìn)項(xiàng)目融資健康發(fā)展， 我國還沒有建立完善的企業(yè)信用認(rèn)證體系，企業(yè)信用體系建設(shè)嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。企業(yè)信用狀況處于不透明狀態(tài)，對(duì)我國項(xiàng)目融資的健康發(fā)展形成了嚴(yán)重的威脅。

　　出于自身管理安全的工作需要，我國金融機(jī)構(gòu)關(guān)注企業(yè)信用問題，希望通過對(duì)企業(yè)信用的識(shí)別，深入了解項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)后續(xù)發(fā)展?jié)摿�，了解他們�?duì)項(xiàng)目持續(xù)發(fā)展的可能支持程度，進(jìn)而了解項(xiàng)目自身發(fā)展前景，項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性等。我國金融機(jī)構(gòu)還希望通過開展企業(yè)信用評(píng)級(jí)，解決金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)的信息不對(duì)稱問題，進(jìn)而降低金融機(jī)構(gòu)的資金管理風(fēng)險(xiǎn)，減輕金融機(jī)構(gòu)參與項(xiàng)目融資管理人員的責(zé)任。但是，這樣依靠銀行業(yè)單獨(dú)推進(jìn)企業(yè)信用體系建設(shè)，無疑大大增加了金融機(jī)構(gòu)的交易成本，最終這些成本還要轉(zhuǎn)嫁到項(xiàng)目融資發(fā)起企業(yè)身上。金融機(jī)構(gòu)需要第三方對(duì)企業(yè)信用狀況進(jìn)行客觀、公證的評(píng)估，同樣需要第三方對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行效率、效益評(píng)價(jià)。

　　事實(shí)上，我國有關(guān)信用評(píng)級(jí)服務(wù)企業(yè)良莠不齊，使得無論是金融機(jī)構(gòu)還是項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)在尋求資信評(píng)級(jí)服務(wù)效果上面臨諸多不確定性。在缺乏統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目發(fā)起者資信狀況無法獲得金融機(jī)構(gòu)認(rèn)同的情況下，項(xiàng)目融資難以有效推進(jìn)；同樣，由于沒有全國統(tǒng)一的項(xiàng)目評(píng)估模型，第三方對(duì)項(xiàng)目效益、效率的評(píng)估結(jié)論難以獲得金融機(jī)構(gòu)的普遍認(rèn)可，所有這些無疑阻礙了項(xiàng)目融資的順利進(jìn)行。因此，信用評(píng)級(jí)企業(yè)必須建立統(tǒng)一的企業(yè)信用評(píng)估模型，才能體現(xiàn)出第三方的公信力；同時(shí)，企業(yè)資信評(píng)估人才的培養(yǎng)亦是促進(jìn)我國企業(yè)信用評(píng)估行業(yè)發(fā)展的重要措施。

　　應(yīng)盡快建立以行業(yè)信用體系為基礎(chǔ)的，服務(wù)全社會(huì)的社會(huì)信用體系，各體系的建立必須遵循統(tǒng)一政策、統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，由各地、各部門先行試點(diǎn)，逐步快速推進(jìn)；同時(shí)，各體系建設(shè)過程中，必須考慮未來全國聯(lián)網(wǎng)時(shí)的管理要求和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。這樣，才能使得建立在企業(yè)信用基礎(chǔ)上的項(xiàng)目融資取得較快的發(fā)展。

　　加強(qiáng)人才培養(yǎng) 提高金融機(jī)構(gòu)參與 項(xiàng)目融資的主動(dòng)性項(xiàng)目融資周期一般較長，不確定性隨著時(shí)間的增加而增大。由于沒有可操作的法律法規(guī)支持，金融機(jī)構(gòu)管理者自然就產(chǎn)生任期懼怕風(fēng)險(xiǎn)的傾向，所以，從金融機(jī)構(gòu)管理者的角度看，他們寧愿做一些短平快的所謂“項(xiàng)目融資”，讓項(xiàng)目發(fā)起人提供必要的擔(dān)保，從而將項(xiàng)目融資質(zhì)變?yōu)閷?shí)際意義上為項(xiàng)目安排的擔(dān)保貸款。， 事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)缺乏項(xiàng)目融資管理人才，缺乏項(xiàng)目融資管理經(jīng)驗(yàn)，尤其是在組建國際銀行財(cái)團(tuán)方面缺乏必要的信心，使得我國金融機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目融資上常常處于被動(dòng)地位；同時(shí)，由于國家層面沒有切實(shí)可行的操作指導(dǎo)細(xì)則，金融機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目融資管理規(guī)范方面一般采用一事一議的方式，即使建立了自身的項(xiàng)目融資管理規(guī)范，苛刻的條件無疑加重了項(xiàng)目發(fā)起者的負(fù)擔(dān)，同時(shí)，降低了金融機(jī)構(gòu)的工作效率。

　　在實(shí)際工作中，即使金融機(jī)構(gòu)有主動(dòng)的心態(tài)去開展項(xiàng)目融資，考慮的首要問題還是如何進(jìn)行自身風(fēng)險(xiǎn)防范。譬如，如果項(xiàng)目屬國家層級(jí)，項(xiàng)目用地由中央政府劃撥，項(xiàng)目用地又可用于抵押等，這樣的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的可能性就大大增加；相反，如果項(xiàng)目層級(jí)較低，項(xiàng)目中政府承諾不確定性較大，金融機(jī)構(gòu)在推進(jìn)項(xiàng)目融資上要么提高融資條件，譬如，提高項(xiàng)目融資的信用擔(dān)保，或增加項(xiàng)目償還融資的保險(xiǎn)條款，使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在其可控制的范圍，要么就放棄進(jìn)行項(xiàng)目融資。金融機(jī)構(gòu)有時(shí)寧愿為項(xiàng)目發(fā)起者開展項(xiàng)目安排中長期貸款，也不會(huì)積極考慮進(jìn)行項(xiàng)目融資等金融工具的創(chuàng)新，正是他們?nèi)狈��?xiàng)目融資人才，對(duì)項(xiàng)目融資前景缺乏信心的集中體現(xiàn)。

　　應(yīng)加快金融機(jī)構(gòu)項(xiàng)目融資人才的培養(yǎng)，為推進(jìn)我國項(xiàng)目融資發(fā)展奠定人才基礎(chǔ)，進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目融資的信心；各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步建立有自身特點(diǎn)的項(xiàng)目融資實(shí)施辦法，積極探索項(xiàng)目融資管理的方式方法，促進(jìn)項(xiàng)目融資創(chuàng)新，為國家層面建立項(xiàng)目融資法律法規(guī)積累必要的素材，促進(jìn)我國項(xiàng)目融資立法的進(jìn)一步完善；同時(shí)，應(yīng)積極開展項(xiàng)目融資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，積極探索項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理模式，降低項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目融資效率。

　　降低項(xiàng)目融資成本， 增進(jìn)企業(yè)主動(dòng)性， 我國金融機(jī)構(gòu)多以項(xiàng)目為標(biāo)的向企業(yè)發(fā)放貸款，從表面看是向項(xiàng)目本身發(fā)放貸款，實(shí)質(zhì)是向企業(yè)發(fā)放貸款。這種情況下，貸款人所看重的是借款人的信用、經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債程度等，而不是他所發(fā)起項(xiàng)目的經(jīng)營成敗。這種為項(xiàng)目進(jìn)行的具有無限追索形式的“項(xiàng)目融資”存在諸多弊端：貸款提高了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，從而影響了企業(yè)再融資的能力；延期付款導(dǎo)致大量的應(yīng)收賬款，不利于公司的資金流動(dòng)性。

　　實(shí)際上，項(xiàng)目融資本質(zhì)上應(yīng)是項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)的表外業(yè)務(wù)，是企業(yè)的或有負(fù)債，并承擔(dān)有限責(zé)任，而為項(xiàng)目進(jìn)行的企業(yè)貸款安排使得為項(xiàng)目進(jìn)行的融資變成了企業(yè)的實(shí)際負(fù)債，不僅無法切割項(xiàng)目公司與作為項(xiàng)目發(fā)起者企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系，更加大了項(xiàng)目發(fā)起者的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終直接增加了項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)的成本。

　　事實(shí)上，作為真正的項(xiàng)目融資，一般是以項(xiàng)目公司資產(chǎn)加上項(xiàng)目自身未來現(xiàn)金流作為償還項(xiàng)目所融資金的擔(dān)保標(biāo)的，項(xiàng)目公司資產(chǎn)既定的情況下，如果能夠充分考慮信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)等重要因素，正確、客觀地測(cè)算出項(xiàng)目未來現(xiàn)金流，該測(cè)算結(jié)果又能夠獲得金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，那么，開展項(xiàng)目融資將能夠合理規(guī)劃企業(yè)財(cái)務(wù)，在降低企業(yè)表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，降低項(xiàng)目融資成本。

　　實(shí)踐中，出于保護(hù)自身利益，項(xiàng)目未來現(xiàn)金流評(píng)估機(jī)構(gòu)一般會(huì)要求項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)提供會(huì)計(jì)師事務(wù)所的詳細(xì)審計(jì)檢查結(jié)論，律師事務(wù)所盡職調(diào)查結(jié)論，項(xiàng)目可行性分析，包括環(huán)境評(píng)估等相關(guān)報(bào)告。在相關(guān)市場(chǎng)部完善的情況下，這些報(bào)告的獲得也就意味著更高的成本，對(duì)于作為項(xiàng)目發(fā)起者的中小企業(yè)而言上述費(fèi)用將是一筆不小的開支。面對(duì)高昂的費(fèi)用，更多的項(xiàng)目發(fā)起者將會(huì)選擇放棄，因?yàn)閺呢?cái)務(wù)的角度看是不經(jīng)濟(jì)的；同時(shí)，企業(yè)缺乏相應(yīng)的項(xiàng)目融資管理人才，使得企業(yè)對(duì)項(xiàng)目融資更是諱莫如深，開展項(xiàng)目融資的積極性大打折扣。

　　應(yīng)加快企業(yè)項(xiàng)目融資管理人才的培養(yǎng)，使企業(yè)能夠正確認(rèn)識(shí)項(xiàng)目融資，對(duì)于建立企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目融資的信心有著積極的推動(dòng)作用；通過建立統(tǒng)一的項(xiàng)目評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，在完善項(xiàng)目評(píng)估市場(chǎng)體系的同時(shí)，進(jìn)一步降低項(xiàng)目融資成本，相信一定能夠提高企業(yè)參與項(xiàng)目融資的積極性。